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葉檀:中國資產證券化高峰到來

  資產證券化進入快車道。投資者必須適應全新的直接融資時代,股指期貨來,個股期權也快來了,民間還在忙高利貸,“核武器”資產證券化又洶涌而來。

  媒體報道,1月14日,作為資產證券化備案制新規發布以來首只掛牌轉讓的資產支持證券(ABS),由恒泰證券擔任計劃管理人的“寶信租賃一期資產支持專項計劃資產支持證券”在上證所掛牌轉讓。目前,資產證券化業務收入在券商的營收中占比不到1%。

  此前已有一系列征兆,顯示中國資產證券化高峰的到來。

  根據中誠信國際的統計數據,2012年發行5單信貸資產證券化產品,共計192.62億元;2013年發行6單產品,共計157億元;2014年(截至11月30日),共發行55單產品,共計規模2284.95億元,呈爆發式增長態勢。華泰證券(601688,股吧)非銀金融行業首席分析師羅毅表示,假定國內信貸資產證券化和企業資產證券化規模分別占到GDP總量的10%、1%,則國內資產證券化空間約為5.6萬億元,證券公司資產證券化規模約5000億元。

  政策在支持,銀監會主管的信貸資產證券化(ABS)“備案制”正式落地,27家銀行被批準開辦ABS業務的資格,將來每推出一款資產證券化產品,不再需要審批,備案即可。有媒體披露央行考慮簡化審批流程,而證監會日前正式發布了《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》及配套規則,備案制是大勢所趨。

  資產證券化包羅萬象,房產抵押貸款、汽車消費貸款、基礎設施收費甚至景區門票收入都可以進行證券化,產生新的現金流,實現風險與收益共享。

  資產證券化非常高大上,資產池、增信等并不直觀,確實,對于不懂的金融產品,普通投資者還是少碰為妙。對美國次貸危機記憶猶新的人應該對MBS不會陌生,那就是資產證券化的方式之一住房抵押貸款證券化,結果地球人都知道。

  目前資產證券化遭遇瓶頸,某些行業人士抱怨的,可能正是需要堅持的。

  對于資產質量的要求要不要降低?2014年10月24日,中國首家資產證券化對話?對接平臺第一次會議在北京(樓盤)召開,農業銀行(601288,股吧)董事沈炳熙先生表示,目前監管機構對于信貸證券化資產的選擇范圍有諸多限制,強調基礎資產必須是優良的資產,不允許對不良資產進行證券化。此外,還把平臺貸款、房地產貸款、一些中長期貸款及外部評級在BBB以下的貸款都排除在外。

  在信用可疑的環境下推行資產證券化,要取信于投資者,最好的辦法是先出售好蘋果,而不是把爛蘋果推向市場,這是負責任的態度。

  比較困難的是缺乏中介機構、缺乏投資者、缺乏定價依據。浦發銀行(600000,股吧)投資銀行部資產證券化業務主管孟琦表示,中國資產證券化市場可能還需要幾年、十幾年甚至幾十年的發展,才能初具美國市場的雛形。國內ABS沒有一套可行的估值定價系統,也沒有形成真正意義上的收益率曲線,形成這一市場曲線需要數年積累。保險嫌收益低,發行的銀行嫌定價低。心急吃不得熱豆腐。

  資產證券化賣給誰?專業機構是最好的買家,普通人兩眼一抹黑,即使個人資金高達800萬的私銀貴賓客戶,大都從事實體企業出身,對結構性產品并不了解。一些國人在次貸危機時在國外某些銀行從事金融衍生品巨虧,也是因為有資金卻無金融知識投資實踐方面的儲備。如果這些高凈值人群一開始就吃了資產證券化的虧,以后將資產證券化將難以推進。

  目前的改革著眼于政策監管與負面清單,是明智之舉,同時應建立發行資產證券化機構的信用清單,實行一票否決制。

  我們需要金融創新,但需要的是腳踏實地的,建立在中國市場特性之上,有助于建立信用體系、建立風險甄別體系的創新,而不是一窩蜂轉嫁風險。

 
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